本文节选自：https://mp.weixin.qq.com/s/AIDK4Fh0oIpBBAYlTc0OVw

在春节回家的高铁上，旁边的小哥哥和我闲聊起来。他说了一句话，一句从他的领导那里听到的话：人民币的锚可以是电。我当时是第一次听到这个观点，很快就意识到这句话不简单，说这个话的人也很不简单，值得展开说说。

---

细思极恐的问题

这句话的关键词有：人民币、锚、电，还有一个我最在意的关键词——“可以是”。

我听到这句话之后，本能地展开一串问题：

1. 人民币的锚现在是什么？

2. 人民币为什么要换锚？

3. 为什么电力可以是锚？

4. “可以是”还是“大概率是”？

这些问题中其中 1 和 2 是我知道的，为了问题讨论的充分性，我进行简单介绍。

人民币的锚

• 1995 年之前货币制度是“物资本位制”；

• 1995 年之后实行“汇兑本位制”，实质是锚定美元，尽管有过 2005 和 2015 年改革，但是本质没有大的变化。

总结说：人民币间接以美元为锚。

为什么要换锚

• 主观上，货币主权是金融主权的核心，货币的锚从"美元"切换为"主权信用"是合理的，必然的；

• 客观上，美元霸权面临挑战，全球化越来越脆弱，地缘冲突也在加剧，“美元潮汐”伤害国家利益，“联邦赤字”也在透支美元的信用，为了应对可能出现的不利情况，换锚也是紧迫的，使然的。

总结说：“货币主权化”和“美元霸权衰落”的双重作用。

为什么电力可以

这里仅限于反推其可能性，合理性，不讨论其必然性。关于必然性的判断在下一部分。

1. 电力是一种基础能源，有通用价值属性，算是“一般等价物”；

2. 电力供给几乎全部自主，主权定价完全可以；

3. 因为无法规模存储，用电量=发电量，有效约束“赤字化”；

4. 因为国计民生，电价无法大幅度升高降低，有效平抑“通胀化”；

所以这么来看，“以电为锚”好像有点可行性，满足“稳定物价和主权货币”的需要，有效约束“赤字化”和“通胀化”。

---

展开一：“还可以是”

我最在意的是：“可以是”，那么还有什么“也可以是”？

我的答案是“以债为锚”。

虽然“以电为锚”可以稳定物件，但现实中货币满足财政需要这也是事实，这也是“积极财政”这个词汇的说法。

货币政策有个以下三个演化阶段：

1. “金本位货币”凸显是“公共价值”——不是我一个人说了算；

2. “大宗商品等价货币”凸显的是“物资主权”——买我的东西，价格我的我说了算；

3. “信用货币”凸显的是“财政积极”——自己要努力达成发展目标，控制我自己的通胀，其他的我顾不了；

从价值背书到主权背书，“主权性”需要被不断满足，以前重在认可（货币）价值，新的思路是创造（货币）价值。

---

展开二：“大概率是”

“主权货币”是我们的重要目标，但“国际货币”乃至“世界货币”也是一种未来方向。在世界货币中，价值属性被认可更容易被接受成为世界货币。

所以我比较倾向未来“大概率是”以电为锚。

1. 电力和石油都是一种基础能源，有通用价值属性，算是世界”一般等价物”；

2. 电力进口国需要支付电力等价货币交换，石油进口国需要支付石油等价货币交换；

按照摸着石头过河的发展理论，所以一个不怎么离奇的假设应该是

1. 仿照美元绑定石油，进行电力出口，绑定人民币结算，完成“部分人民币国际化”；

2. 仿照美元定价黄金（曾经的美金时代），我们开启的副本叫做：人民币定价电力；

会不会真有这么一天呢？

补充一下：尽管我觉得路线上“人民币以电为锚”是大概率，不见得“人民币国际化”会马上成功。这种事情难度大，风险高，前途光明，道路坎坷。

---

展开三：猜猜是谁

换个方向，不妨合理猜一猜：“以电为锚”这个理论，潜在的提出者/支持者会是谁呢？

我答案是：我希望是李克强总理。原因跟“克强指数”有关。

“克强指数”——铁路货运量、用电量、银行已放贷款量，作为指标因素来追踪经济变化，以挤掉统计数字的水分。

这里出现了“用电量”和“银行已放贷款数量”，这两个要素恰好对应了“电力”和“人民币”；再加上李克强总理身份特殊，财政部和央行上面就是国务院。

所以人民币换锚的事情，假如被提出、被讨论，李克强总理也会是重要的决策者之一。

---

展开四：市场机会在哪里

絮叨了好多，接下来要更加不负责任地展开第五个问题：面对这个理论，普通人的机会在哪里？

我的答案是：中国核电（601985）和中国广核（003816）这一类核能电力公司。

前面以电为锚的假设成立的话，在煤电，水电，核电，风电这几种能源中，我的判断是核电在“人民币国际化”中具有优势。

1. 科技含量最高（高附加值）

2. 符合清洁能源的趋势（排除煤电）

3. 选址不受限制（排除水电、风电）

4. 能源稳定（排除风电）

5. 技术壁垒导致使用国存在对输出国原材料的依赖（排除煤电）

6. 还有一个潜在的科技树，核聚变实现的话，那就真就是能源革命了（革掉煤，风，光的命）

在市场中最不缺的就是故事，以电为锚就是最好的故事。

插个题外话，在《繁花》里汪小姐依靠 1994 的汇改（人民币换锚），汇率贬值，直接完成了人生的一次命运转折。*

---

尾声

对宏观问题的过于自信和武断预判，恰恰也是中年人的油腻特征（平时火车上中年人聊宏观确实很无语）。

至于你觉得文章是有趣还是油腻，那就不得而知，于我来说还挺有意思的。对未来我当然无从知晓，不妨碍尽力观察和细心记录下来，时间会有答案的。

---

写作后记

本篇文章本来是一句话引发的，后来翻看了《分析与思考：黄奇帆的复旦经济课》，挺有感受的。本文关于锚部分的论述多来自于这篇文章。

作为宏观财经，我从来不曾写过什么，只是这个话题确实有意思，而我也有一些不负责任的脑洞，于是整理了一下，发表出来。

写这篇文章，本来是用《展开》作为标题的，《展开》这个标题参考了河森堡的节目名字《展开》。后来觉得倒是应该考虑在公众号里成立一个专题栏目——展开，来整理这些不着调的碎片。